不确定性“阴云笼罩”　美股投资者态度“冷热不均”

来源：经济参考报

近几个月，美股市场经历“过山车式”的巨震。今年2月末至4月初，美国标准普尔500指数震荡下跌超16%，随后又在截至5月16日的一个多月内大幅反弹近20%。

在此背景下，不同类型的投资者表现出截然不同的态度——散户投资者正在执行“逢低买入”策略；机构投资者则更多在4月抛售美股后选择“按兵不动”。

分析人士指出，由于美国当前政策不确定性的扰动，更多“聪明钱”正在观望，而美股未来可能“上行空间有限”。

“我们估计，自4月8日以来，散户投资者的投资组合已上涨15.1%，与市场15.8%的涨幅基本持平。”摩根大通量化和衍生品策略师艾玛·吴表示。

摩根大通的研报显示，随着美股市场从4月8日标准普尔500指数近52周的低位4982.77点反弹，投资者已买入价值约500亿美元的股票。数据显示，散户投资者是当前市场反弹的主要推动力。截至4月末，散户投资者的市场份额达到36%，而2025年初至今的平均水平为21%，长期市场份额为12%。

5月15日发布的最新一期美国投资者信心指数看涨率也达到35.93%，较前一周大幅提高超6个百分点，创下今年2月以来的新高。美国投资者情绪看涨率是美国投资者协会（AAII）情绪调查的一项指标。它代表了接受调查的个人投资者中，对市场持乐观态度的占比，看涨的投资者主要认为市场将在未来六个月内走高。

美国散户投资者群体近段时间持续展现对美股市场的坚定信心。彭博社援引美国银行策略师吉尔·凯里·霍尔的报告指出，截至当地时间5月16日，该行个人投资者客户已连续22周保持净买入态势，创下该行自2008年有记录以来最长的持续买入周期。

据彭博智库市场结构研究主管拉里·塔布测算，2025年美国股票交易量中散户占比预计将升至19.5%，较一年前的17%显著增长。尽管这一数字仍低于2021年“网红股”狂热期间24%的峰值，但已远高于2020年以前的平均水平。

不过，尽管散户投资者以极高热情买入美股，但并不是市场参与的“大头”。与之形成鲜明对比的是，以大型机构为代表的“聪明钱”表现更为谨慎。德意志银行集团策略师帕拉格·塔特基于2010年以来的数据测算，采用系统性规则导向策略的基金当前美股仓位水平正处于历史数据中最低的12%分位区间。

标普全球市场情报数据显示，4月2日至4月10日，机构投资者共抛售了195.2亿美元的股票，抛售规模超过了3月机构投资者188.8亿美元的净资本流出规模。尽管美国三大股指后来大幅反弹，但机构表现较此前已更为谨慎。

美国《商业内幕》网站刊文指出，美国股市强劲反弹并逼近历史高点，但投资者仍在观望这些政策将如何影响通胀和企业利润，进而影响劳动力市场。美国银行5月13日发布的一项基金经理调查显示，目前有61%的基金经理将美国经济软着陆情景纳入考量，一旦经济真的出现下滑，在场的投资者可能会“措手不及”。

路透社报道说，5月美国消费者信心进一步恶化，密歇根大学消费者调查显示，一年期通胀预期从上个月的6.5%飙升至7.3%，为1981年以来的最高水平。消费者信心指数从4月的52.2降至50.8，为2022年6月以来的最低水平。路透社调查的经济学家此前预测该指数将升至53.4。

此外，投资者还在等待美国税收政策的明朗化。路透社说，一项全面减税方案正在等待美国国会的审议和表决，有分析预计，这可能导致未来十年美国新增债务3万亿至5万亿美元。美国国债收益率也因评级机构穆迪下调美国信用评级而上升，彭博社说，这些都加剧了市场对美国经济政策不确定性的担忧。

机构也在警告美股“买入潮”或将面临“失速”风险。《商业内幕》网站一篇文章援引摩根大通的研究报告说：“在经历了两个月的强劲表现后，5月散户投资热情似乎有所放缓，这或许意味着自2023年中期以来，散户投资者在经历了一段较长的净购买期后，出现了一些疲态。”

这篇文章进一步指出，散户投资者买入明显降温的同时，其他投资者的买入力量也在减弱。散户买盘动能放缓、股票型对冲基金仓位高企、宏观对冲基金基本完成空头回补，加之海外投资者持续缺席，多重因素预示美股未来上行空间受限。（来源：经济参考报）

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